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新三板拉開改革大幕 錯位發展實現市場互聯互通

2019/10/28 7:23:07      證券時報      

新三板改革大幕徐徐拉開。在轉板機制的作用下,市場出現了 “新三板會和交易所市場形成競爭關系”的聲音。實際上,這種想法有些過分擔憂。業內人士指出,本次改革是為了實現新三板與交易所的錯位發展,新三板為科創板和創業板培育優質上市資源、并購標的等。

在全面深化新三板的若干個改革舉措中,轉板機制引人關注。即建立掛牌公司轉板上市機制,在精選層掛牌一定期限,且符合交易所上市條件和相關規定的企業,可以直接轉板上市,充分發揮新三板市場承上啟下的作用,實現多層次資本市場互聯互通。

業內人士指出,這既為企業發展打通了上升通道,也為滬深交易所市場規范培育和輸送優質企業資源;有利于充分發揮新三板市場承上啟下作用,有利于實現多層次資本市場互聯互通,有利于各層次資本市場板塊的健康發展。

新三板與科創板、創業板同屬全國性公開市場,是多層次資本市場體系的重要組成部分,三者有共性、有區別,也存在有機聯系。共性是,三者都按照證券市場建設的一般規律,構建了市場融資、交易、監管等基礎性制度,都是資本市場貫徹新發展理念、服務實體經濟高質量發展、服務創新型國家建設等戰略的重要市場板塊。區別是,三者在市場定位、服務對象、投資者、內部管理模式等方面存在較為顯著的差異。

一是在市場定位和服務對象方面,科創板主要服務符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度較高的優質科創類企業,創業板主要服務具有相當規模和成長性的創新型企業;新三板主要服務創新型民營中小企業。二是在投資者方面,新三板實施較為嚴格的投資者適當性管理制度,形成了以專業機構和高凈值個人投資者為主的市場,投資者風險識別和承受能力整體較強。三是在內部管理模式方面,新三板企業量大面廣,基于不同的市場定位、服務對象和投資者結構,立足于民營中小企業的規范、培育和升級,新三板實行了與科創板、創業板不同的內部管理模式,即實施了市場內部的分層管理。本次改革后,形成“精選層-創新層-基礎層”的市場結構。精選層定位于市場認可度高、經營業績良好或有較強創新能力的優質中小微企業,主要功能是為優質中小企業配備與交易所市場相似的高效融資交易制度,引領中小企業進一步升級發展。

同時,三個板塊也存在著有機聯系,一是新三板為科創板和創業板培育優質上市資源,掛牌公司通過IPO上市。經過新三板培育達到科創板和創業板發行上市條件的掛牌公司,如對流動性、估值水平、融資規模、股東退出便利性等有更高需求,可以通過IPO方式進入科創板和創業板。截至2019年6月末,已有57家掛牌公司成功IPO;科創板的141家申報企業中,掛牌公司38家,占比26.95%(其中有23家已摘牌)。此輪改革后,掛牌公司可直接轉板上市。目前掛牌公司上市需要履行摘牌及IPO審核程序,客觀上造成了重復信披和監管,增加了企業負擔。改革后,精選層公司經過公開發行并采用連續競價,同時比照上市公司監管,將有基礎實施轉板上市,強化資本市場各板塊間的聯系,豐富和清晰企業在資本市場的成長路徑選擇,有效拓寬資本進入實體經濟的渠道;此外,掛牌公司經過風險包容性更強的新三板市場公開披露信息和規范治理,通過轉板再進入交易所市場,風險更加可控,更有利于注冊制的平穩落地和實施。

二是為上市公司提供并購標的。新三板掛牌公司的規模、經營規范性和信息公開等特點,為上市公司提供了一個發現成本和交易成本較低的并購標的池,不少細分領域經營領先的掛牌公司并入上市公司,有效提升了上市公司質量和競爭力。截至2019年6月末,累計有135家掛牌公司被上市公司收購,占新三板市場收購金額的比重高達65.48%。

三是上市公司子公司到新三板掛牌。截至2019年6月末,有372家掛牌公司的股東中包括上市公司(不含做市商),涉及上市公司312家。新三板對中小微企業的規范、培育功能為上市公司持續發展提供了多元化選擇,上市公司子公司通過在新三板進行融資并購進一步拓展業務,為上市公司提供更多的盈利和資源,助力上市公司整體做大做強。

東北證券研究總監付立春表示,建立轉板上市機制,可以實現多層次資本市場的互聯互通。轉板機制是中國資本市場重大突破首創。在實行注冊制的這個大方向前提下,可以降低企業跨市場轉換的成本。這將增強新三板的吸引力,減少優質企業流失,提高資本市場的整體效率。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為,轉板機制落地,“將精選層和滬深交易所對接,實現多層次資本市場互聯互通,這是切實可行的做法”。

董登新認為,掛牌公司轉板上市要求在精選層掛牌一定期限,這對于企業的信息披露和經營穩定性等方面也是一個考驗期,在此期間可以觀察投資者對掛牌公司的認可程度和評價。

證券時報記者 程丹

(編輯:gifberg)
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